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海內(nèi)外兩機(jī)精鑄件需求龐大，公司多年布局迎收獲。國內(nèi)軍機(jī)上量的瓶頸主要在于航發(fā)，而航發(fā)批產(chǎn)的瓶頸主要在于熱端部件的穩(wěn)定批產(chǎn)能力。近年來我國從俄羅斯進(jìn)口的發(fā)動機(jī)數(shù)量下降，航發(fā)國產(chǎn)化條件已經(jīng)成熟。海外兩機(jī)鑄件市場集中度高，排名第一的PCC占據(jù)34%的份額，近年來GE等航發(fā)及燃機(jī)巨頭致力于培養(yǎng)新的鑄件供應(yīng)商，以打破PCC等企業(yè)壟斷。公司是國內(nèi)少數(shù)具備兩機(jī)精鑄葉片生產(chǎn)能力的企業(yè)，并成功切入GE、RR等供應(yīng)鏈。公司等軸、定向及單晶葉片項(xiàng)目已于18年12月轉(zhuǎn)批產(chǎn)，機(jī)匣、渦輪盤及小型渦軸發(fā)動機(jī)項(xiàng)目推進(jìn)順利，近期兩機(jī)板塊增長顯著，公司多年布局迎收獲。
三代核電審批重啟，公司作為主泵核心供應(yīng)商有望充分受益。由于項(xiàng)目延期，我國核電產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了三年的零審批。直到18年11月首臺機(jī)組“三門1號”投入商運(yùn)，才標(biāo)志著三代核電具備了批量開工條件，19年審批重啟。公司是三代機(jī)核級泵閥鑄件核心供應(yīng)商，產(chǎn)品應(yīng)用于首堆，且乏燃料格架等產(chǎn)品布局核電后市場，受益于運(yùn)營機(jī)組數(shù)的增長。結(jié)合在手訂單及新項(xiàng)目開工預(yù)期判斷，核電審批重啟有望帶領(lǐng)公司板塊業(yè)務(wù)進(jìn)入長期快速增長通道。
財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)公司19-21年EPS分別為0.27、0.42、0.62元。2020年可比公司調(diào)整后平均估值為32倍，考慮到公司相對較高的業(yè)績增速，給予25%估值溢價(jià)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.80元，首次給予“買入”評級。
應(yīng)流股份(603308)精鑄龍頭五年蟄伏，終迎破繭成蝶
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