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春興精工業(yè)績符合預(yù)期，期待壓鑄機(jī)殼和軍工業(yè)務(wù)發(fā)力壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國際壓鑄、鑄造及工業(yè)爐展覽會(huì)-中國最受關(guān)注的壓鑄鑄造展會(huì)-巨浪展覽
2016年2月26日 壓鑄展-鑄造展- Die-casting expo-foundry expo |
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維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)11.2元。2015營收21.2億，同比-4.6%；歸母凈利1.8億，同比增長73.8%，符合預(yù)期；毛利率提升3.7pct，凈利率提升3.9pct，期間費(fèi)用率同比持平；通信結(jié)構(gòu)件出貨減少，射頻器件出貨大幅提升是營收略降、凈利大幅提升的主要原因。射頻器件在大客戶占比持續(xù)提升，壓鑄機(jī)殼、軍工業(yè)務(wù)有望接力驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績高增長，我們維持2016/17年EPS預(yù)測0.29元、0.38元；參考行業(yè)可比公司估值水平，維持目標(biāo)價(jià)11.2元，對(duì)應(yīng)2016年39倍PE。
通信業(yè)務(wù)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)客戶，2016有望保持高增長。市場可能擔(dān)心中國4G基站建設(shè)放緩，公司通信業(yè)務(wù)高增長難以持續(xù)。我們認(rèn)為通信業(yè)務(wù)高增長有望持續(xù)：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，單品價(jià)值、附加值高于結(jié)構(gòu)件的射頻器件，2016年?duì)I收占比有望再提升10%，達(dá)50%以上；（2）2015年新切入大客戶愛立信，并成為諾基亞濾波器ODM廠商，2016年有望迎來收獲期；（3）大客戶華為、愛立信、諾基亞在印度、南美等新興市場的業(yè)務(wù)仍然維持高增長，公司有望深度受益。
壓鑄機(jī)殼、軍工業(yè)務(wù)是新看點(diǎn)。（1）公司已突破壓鑄+少量CNC+陽極氧化的關(guān)鍵技術(shù)，并批量給魅族、OPPO、聯(lián)想供貨，隨著良率逐步提升，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，有望攫取更多千元機(jī)金屬殼份額；（2）閻良首個(gè)項(xiàng)目西安興航已于2016年1月落地，軍工作為公司重點(diǎn)布局的新方向，我們預(yù)計(jì)后續(xù)落地速度有望加快。
風(fēng)險(xiǎn)提示：射頻器件訂單不及預(yù)期，壓鑄機(jī)殼良率提升低于預(yù)期
壓鑄展-鑄造展-2016第十七屆廣州國際壓鑄、鑄造及工業(yè)爐展覽會(huì)-中國最受關(guān)注的壓鑄鑄造展會(huì)-巨浪展覽-The 17th Guangzhou Die-casting, Foundry & Industry Furnace Exhibition
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