|
|
| |
|
|
寶鋼股份:需求出現(xiàn)回升
2009年12月3日 |
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- |
|
基于對(duì)汽車(chē)、家電行業(yè)需求的看好,我們調(diào)升寶鋼股份(600019)2009-2011年的每股收益預(yù)測(cè)至0.33元、0.72元和0.93元(原為0.33元、0.55元和0.82元),6個(gè)月第一目標(biāo)價(jià)10.80元,對(duì)應(yīng)2010年15倍PE。建議投資期限較長(zhǎng)的投資者在目前價(jià)位積極配置(公司歷年分紅44%以上,2010年股息率即可達(dá)4%)。調(diào)高投資評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。 市場(chǎng)沒(méi)有充分意識(shí)到公司消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的特性。寶鋼股份目前30%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車(chē)和家電領(lǐng)域(僅冷軋汽車(chē)板和家電板的占比就超過(guò)24%)。隨著五冷軋逐步達(dá)產(chǎn),和梅鋼冷軋及不銹復(fù)合軋線的投產(chǎn),2010年這兩大領(lǐng)域的占比將繼續(xù)提高。這兩大領(lǐng)域用材仍然處于凈進(jìn)口狀態(tài),使得寶鋼股份的盈利穩(wěn)定性遠(yuǎn)高于其他固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)鋼鐵公司。同時(shí),鎳價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)小,不銹鋼業(yè)務(wù)在2010年有望扭虧為盈(冷軋線投產(chǎn)亦有助增強(qiáng)不銹的盈利能力)。 關(guān)鍵假設(shè)是汽車(chē)和家電消費(fèi)不出現(xiàn)大幅下滑(除了鋼市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外,這亦是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素)。我們認(rèn)為悲觀情景出現(xiàn)的概率較小,一方面財(cái)政刺激短期內(nèi)不會(huì)撤銷(xiāo),另一方面出口有較大的恢復(fù)空間(特別是家電出口)。 提價(jià)是最強(qiáng)的催化劑。寶鋼的汽車(chē)、家電板處于供不應(yīng)求的局面,已經(jīng)到了客戶(hù)先定量再議價(jià)的程度,因此提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。如果原料價(jià)格穩(wěn)步上漲,那么我們預(yù)計(jì)寶鋼1月份就將施行提價(jià)策略。市場(chǎng)或擔(dān)心上漲的原料價(jià)格擠壓公司的利潤(rùn)空間,而我們認(rèn)為溫和的原料價(jià)格上漲對(duì)公司是利好:1、公司不僅能順利轉(zhuǎn)嫁成本,毛利空間更有擴(kuò)大的可能(產(chǎn)品供不應(yīng)求+在下游中占成本比重小+普遍漲價(jià)的氛圍);2、鑒于國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)原料價(jià)格的雙軌制,寶鋼將重享原料成本優(yōu)勢(shì)。
|
|
|
|
|
